华为向美国第二次叩门 继续美国梦

联手贝恩收购3com失败后还不到两个月，华为，这家世界上最具有成长性的电信设备制造，又传出了可能出售其手机业务半数股权的消息。据《南华早报》引述消息人士称，此项交易涉及金额可能达20亿美元，有兴趣的买家包括Blackstone，KKR，TPG等私人股权基金，同时，也包括电信运营商AT&T。一众全是美国企业，足以显示华为对美国市场锲而不舍的兴趣。

看来，3Com的失败并没有阻挡华为向美国挺进的脚步，第二轮攻势旋即展开——然而在策略上，华为从收购者摇身变成了待售者。

为什么华为如此钟情美国？美国对华为有多重要

从华为公布的2007年运营数据来看，公司合同销售收入160亿美金，海外销售贡献72％的份额。不难看出，相比高速增长的新兴市场和正在大规模介入的欧洲市场，美国市场对华为的贡献几乎为零（参见图：华为销售贡献区域分布）。这固然与华为之前的市场重心不在美国有关，更关键的原因在于美国电信市场相对封闭，对新进者存在较高的壁垒。

来源：公司数据

对于以销售驱动成长的华为，在大规模占有非洲和东南亚市场，2007年又成功打入欧洲市场之后，下一个销售的动力源自然只能是美国市场。同时，华为最具优势的产品线集中在WCDMA，光传输网络以及新兴的融合业务——完全符合当前美国电信市场的发展趋势。最近Verizon成功获得700Mhz频段，从CDMA向基于WCDMA的LTE转型；AT&T与Comcast则在争相建立支持高清电视的光传输网络。传统电信运营商和有线运营商之间的业务融合为华为进入美国市场提供了很大的想象空间。

除了销售和市场方面的考虑，华为如此急于进入美国的一个更深层的原因是公司未来的资本运作。从合同销售额来看，目前华为已经成长到几乎能与爱立信以及阿尔卡特朗讯分庭抗礼的规模。然而，要实现向真正国际化公司的飞跃，海外上市是必由之路。从华为自身的条件来看，美国上市是最佳的选择。

然而，由于华为复杂的股权结构与激励模式，加上合并后的财务数据并不十分吸引，选择整体赴美上市有较大的风险。相比之下，如果选择优势产品线或局部业务拆分上市，不但能获得更好的融资效果，还能有效地分散产品线风险。

为何选择卖手机？

从收购3Com的经验来看，美国政府对可能涉及国家安全的项目高度敏感。因此，选择毫无国家安全之虞的手机业务，并采取出售而不是收购的“被动”方式，可能会赢得更大胜算。

此外，作为华为增长速度最快的产品线之一，手机是其未来分拆上市的一个理想业务。根据In-state数据，2007年华为3G终端销售量达到2200万台，占全球3G终端市场4.4%的份额。华为终端业务整体销售额为26亿美元，其中70％来自海外市场。华为预计2008年终端销售量将高速增长至5000万台。

而可能的买家名单中包括Blackstone，KKR，TPG等顶级私人股权投资机构的出现，也侧面印证了华为对美国的新图谋。对于PE而言，买入类似华为手机业务这样的资产，价值并不在分红获利。华为手机清晰的业务战略，连年的高速增长率，以及在可见未来诱人的成长前景，都为上市奠定了良好的基础。因此，PE的入场将是对华为赴美上市计划的最好注脚。与其称之为华为手机业务的投资者，不如视之为华为美国梦的助产婆。

虽然无法预料此次交易最终会以何种方式和价格完成，勿庸置疑的是，华为的国际化扩张已经选定了新的方向和战略。不久，美国便将听到一个美国梦信徒的第二次叩门。

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